开首：商场资讯

（开首：冠南固收视线）

摘抄

供给方面，存单净融资有所回升，期限结构收窄。本周（5月11日至5月17日）存单刊行鸿沟为9035.6亿元，净融资额为-213.8亿元（上周为-2295.7亿元）。供给结构上，本周国有行刊行占比由35%飞腾至53%；股份行刊行占由15%飞腾至16%。期限方面，存单刊行加权期限收窄至6.79个月（前值为8.74个月）。下周（5月18日至5月24日）到期鸿沟有所减少，存单到期鸿沟为5304.9亿元，周度环比减少3944.5亿元，到期主要围聚在城商行、国有行和股份行，基于期限视角，6M、1Y存单到期金额最高，分歧为1743.3亿元和1652.8亿元。

需求方面，大型银活动二级建树主力，一级商场召募率看护高位。（1）就二级建树机构而言，银行端中小银行周度净买入由748.65亿元着落至542.22亿元；大型银行周度由净卖出16.83亿元降至净买入867.91亿元；货基周度净卖出由684.03亿元飞腾至1131.65亿元；认知周度净买入从40.81亿元飞腾至190.04亿元；其他类周度净买入222.42亿元，较上周（78.51亿元）增多143.91亿元。（2）一级刊行方面，全商场召募率（15DMA）降至91%；分机构看，国有行召募率由97%着落至96%，股份行召募率由97%着落至91%，城商行召募率由85%着落至82%，三农行召募率由93%着落至92%。

一级订价方面，1y股份行存单加权刊行利率着落至1.43%。（1）具体来看，股份行3M存单较上周看护不变，9M品种较上周着落1bp，1.43%傍边，1y品种订价络续低位震憾，小幅着落至1.43%。（2）期限利差而言，股份行1Y-3M期限利差为6.33bp，在历史分位数18%的位置。（3）信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差为8.29BP，利差分位数在9%近邻；农商行与股份行利差为6.27BP，利差分位数在10%近邻。

二级收益率方面，AAA品级品种存单收益率较上周下行。（1）具体来看，1M品种较上周下行3bp，3M、6M品种较上周均下行2bp，9M、1Y品种上周均下行1bp，1Y品种收益率在1.44%傍边。（2）期限利差而言，AAA品级1Y-3M期限利差为9bp，在27%的历史分位数水平。

钞票比价方面，存单与国债国开利差均上行。具体来看，1yAAA品级存单收益率与DR007:15DMA资金价差从9.52BP走扩至10.45BP；与R007:15DMA资金价差从5.94BP走扩至7.24BP；存单与国债价差从22.93BP走扩至23.59BP，分位数上行至5%；存单与国开价差从6.87bp上行至7.62BP，分位数飞腾至9%；此外，AAA中短票与存单价差由5.85BP收窄至4.88BP，分位数着落至41%近邻。

关于存单而言，供不应求阵势有望络续，1y国股行存单或在1.45%近邻的位置波动，真贵月末资金波动变化。虽买断式逆回购等器具大幅回收，但银行净融出处于高位，较往年同时很是1-1.5万亿，银行补欠债压力举座仍相对有限。需求方面，大行成为存单二级商场最主要的建树盘，在到期量环比减少、需求结构仍偏强的配景下，供不应求阵势有望络续。下周展望资金抬升的压力可控，真贵月末终末一周税期、缴款（终末一周单周净缴款鸿沟约6753亿元，为全月最高）、MLF到期等身分类似，资金面的潜在波动情况。短期1Y国股行存单或看护1.45%近邻低位波动，较着上行的能源不及。

风险指示：流动性超预期收紧。

正文

一

供给：净融资有所回升，期限结构收窄

供给方面，博亚体育存单净融资有所回升，期限结构收窄。本周（5月11日至5月17日）存单刊行鸿沟为9035.6亿元，净融资额为-213.8亿元（上周为-2295.7亿元）。供给结构上，本周国有行刊行占比由35%飞腾至53%；股份行刊行占由15%飞腾至16%。期限方面，存单刊行加权期限收窄至6.79个月（前值为8.74个月）。下周（5月18日至5月24日）到期鸿沟有所减少，存单到期鸿沟为5304.9亿元，周度环比减少3944.5亿元，到期主要围聚在城商行、国有行和股份行，基于期限视角，6M、1Y存单到期金额最高，分歧为1743.3亿元和1652.8亿元。

二

需求：大型银活动二级建树主力，一级商场召募率看护高位

需求方面，大型银活动二级建树主力，一级商场召募率小幅下行。（1）就二级建树机构而言，银行端中小银行周度净买入由748.65亿元着落至542.22亿元；大型银行周度由净卖出16.83亿元降至净买入867.91亿元；货基周度净卖出由684.03亿元飞腾至1131.65亿元；认知周度净买入从40.81亿元飞腾至190.04亿元；其他类周度净买入222.42亿元，较上周（78.51亿元）增多143.91亿元。（2）一级刊行方面，全商场召募率（15DMA）降至91%；分机构看，国有行召募率由97%着落至96%，股份行召募率由97%着落至91%，城商行召募率由85%着落至82%，三农行召募率由93%着落至92%。

三

估值：存单一二级订价络续低位震憾

一级订价方面，1y股份行存单加权刊行利率着落至1.43%。（1）具体来看，股份行3M存单较上周看护不变，9M品种较上周着落1bp，1.43%傍边，1y品种订价络续低位震憾，小幅着落至1.43%。（2）期限利差而言，股份行1Y-3M期限利差为6.33bp，在历史分位数18%的位置。（3）信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差为8.29BP，利差分位数在9%近邻；农商行与股份行利差为6.27BP，利差分位数在10%近邻。

二级收益率方面，AAA品级品种存单收益率较上周下行。（1）具体来看，1M品种较上周下行3bp，3M、6M品种较上周均下行2bp，9M、1Y品种上周均下行1bp，1Y品种收益率在1.44%傍边。（2）期限利差而言，AAA品级1Y-3M期限利差为9bp，在27%的历史分位数水平。

四

比价：短端窄幅波动，存单与国债国开利差小幅上行

钞票比价方面，存单与国债国开利差小幅上行。具体来看，1yAAA品级存单收益率与DR007:15DMA资金价差从9.52BP走扩至10.45BP；与R007:15DMA资金价差从5.94BP走扩至7.24BP；存单与国债价差从22.93BP走扩至23.59BP，分位数上行至5%；存单与国开价差从6.87bp上行至7.62BP，分位数飞腾至9%；此外，AAA中短票与存单价差由5.85BP收窄至4.88BP，分位数着落至41%近邻。

关于存单而言，供不应求阵势有望络续，1y国股行存单或在1.45%近邻的位置波动，真贵月末资金波动变化。虽买断式逆回购等器具大幅回收，但银行净融出处于高位，较往年同时很是1-1.5万亿，银行补欠债压力举座仍相对有限。需求方面，大行成为存单二级商场最主要的建树盘，在到期量环比减少、需求结构仍偏强的配景下，供不应求阵势有望络续。下周展望资金抬升的压力可控，真贵月末终末一周税期、缴款（终末一周单周净缴款鸿沟约6753亿元，为全月最高）、MLF到期等身分类似，资金面的潜在波动情况。短期1Y国股行存单或看护1.45%近邻低位波动，较着上行的能源不及。

五

风险指示

流动性超预期收紧。

具体实践详见华创证券究诘所5月17日发布的汇报《存单周报（0511-0517）: 真贵月末资金波动》